2015年央行政策轉向寬松 穩增長是挑戰發表日期：2015-1-9

“穩增長”依然是今年中(zhōng)國經濟的最大(dà)挑戰 ——上海證券報·首席經濟學家2014年第四季度宏觀經濟調查報告 參與問卷調查的首席經濟學家名單 澳新銀行大(dà)中(zhōng)華區首席經濟學家劉利剛 廣發證券首席經濟學家劉煜輝 海通證券副總裁、首席經濟學家李迅雷 湘财證券副總裁、首席經濟學家李康 申銀萬國證券研究所首席經濟學家楊成長 瑞穗證券董事總經理、首席經濟學家沈建光 中(zhōng)國銀行國際金融研究所副所長宗良 國泰君安證券[微博]首席宏觀分(fēn)析師林采宜 平安證券首席經濟學家鍾偉 工(gōng)商(shāng)銀行城市金融研究所資(zī)深研究員(yuán)樊志(zhì)剛 (按姓氏筆畫排序) 2014年四季度經濟數據不久将公布，本報發布“上海證券報——首席經濟學家季度經濟形勢調查報告”，通過10家銀行和券商(shāng)等境内外(wài)金融機構首席經濟學家、宏觀經濟研究專家對2014年第四季度GDP、價格水平、流動性及宏觀政策等指标變化的預測分(fēn)析後發現，大(dà)部分(fēn)專家維持對當前中(zhōng)國宏觀經濟景氣度“偏冷”的判斷，預期2015年國家将進一(yī)步加大(dà)宏觀經濟政策的放(fàng)松力度，力争實現全年經濟增長下(xià)限目标。 由調查結果顯示，2014年第四季度，預期GDP同比增長7.3%，與上一(yī)季度GDP同比增長7.3%水平保持不變；預期CPI同比增長1.75%，比前三季度顯著回落；預期M2同比增長12.6%，比前三季度小(xiǎo)幅下(xià)滑。總體(tǐ)來看，2014年第四季度宏觀經濟形勢趨于平穩，但未來經濟增長依然回升乏力，進一(yī)步放(fàng)松宏觀經濟政策，仍然是觀察2015年中(zhōng)國經濟能否有起色的關鍵。 ⊙記者樂嘉春 經濟延續下(xià)滑趨勢期待加大(dà)刺激力度 回顧2014年經濟走勢，2014年前三季度GDP同比增長7.4%，其中(zhōng)第三季度GDP同比增長7.3%，表明政策刺激推動2014年第二季度GDP同比增長意外(wài)回升至7.5%的趨勢并未得到有效确認，季度GDP增長曲線仍在低位徘徊。從本次參與調查的機構對2014年第四季度中(zhōng)國宏觀經濟形勢的判斷看，除了1家機構認爲當前宏觀經濟形勢較爲正常外(wài)，其餘9家機構均認爲“偏冷”。短期内，消費(fèi)需求回升壓力較大(dà)，投資(zī)需求下(xià)滑趨勢難以阻止，唯一(yī)亮點是出口增速有望回升，預測的2014年第四季度GDP同比增長仍比上一(yī)季度有所下(xià)降。盡管2015年全年經濟增長盯住目标将可能由單一(yī)目标轉爲區間目标，受訪專家認爲可能介于7.0%-7.3%之間，但改革轉型中(zhōng)的中(zhōng)國經濟仍然需要維持7.0%以上增長速度，這一(yī)點已逐漸成爲共識。受訪機構均認爲，考慮到目前國内經濟景氣度低于市場預期，要達到2015年經濟增長區間内的最低目标，仍然需要進一(yī)步加大(dà)宏觀經濟政策的放(fàng)松力度，推進投資(zī)需求盡快且有效回升。可以預期的是，2015年宏觀經濟政策将明确向“寬松”方向調整。 ■ 從本次季度經濟形勢調查結果來看，在所有參與調查的受訪機構對2014年第四季度GDP同比增長的預測中(zhōng)，1家機構認爲将上升，5家機構認爲與上一(yī)季度保持不變，還有4家機構認爲将下(xià)降。其中(zhōng)，對第四季度GDP增長預測值的平均值爲7.3%，預測的最大(dà)值爲7.4%，預測的最低值爲7.1%。這一(yī)預測均值顯示，四季度GDP同比增長數值維持上一(yī)季度的7.3%水平，但比2014年前三季度GDP同比增長7.4%仍将有所放(fàng)緩。 觀察2012年以來GDP增長變化，2012年一(yī)季度、二季度、三季度、四季度GDP同比增長分(fēn)别爲8.1%、7.6%、7.4%和7.9%，GDP環比增速分(fēn)别爲1.5%、2.0%、2.1%和2.0%；2013年一(yī)季度、二季度、三季度和四季度GDP同比增長分(fēn)别爲7.7%、7.5%、7.8%和7.7%，GDP環比增速分(fēn)别爲1.6%、1.7%、2.2%和1.8%，2014年一(yī)季度、二季度和三季度GDP同比增長分(fēn)别爲7.4%、7.5%和7.3%，預測中(zhōng)的2014年第四季度GDP同比增長爲7.3%，與上一(yī)季度GDP增速水平相當。透過機構預測2015年第一(yī)季度GDP增長的平均值爲7.24%來看，未來經濟增長仍面臨小(xiǎo)幅下(xià)降壓力。盡管市場似已認同2015年年度經濟增長目标将下(xià)降，但綜合各方面信息看，“穩增長”目标依然不會放(fàng)松，因爲适應經濟新常态，既要保持一(yī)定的增長速度，又(yòu)要追求有質量有效益的發展。據此預計，2015年宏觀經濟政策會繼續圍繞“穩健”中(zhōng)見“寬松”的基調展開(kāi)、調整，以增強國内經濟增長動力，預計2015年年度經濟增長目标介于7.0%-7.3%之間。 ■ 從本次季度經濟形勢調查結果來看，在所有參與調查的受訪機構對2014年第四季度固定資(zī)産投資(zī)增速的預測中(zhōng)，除了1家機構認爲将上升外(wài)，其餘9家機構均認爲将繼續下(xià)降。其中(zhōng)，對2014年第四季度固定資(zī)産投資(zī)增速預測的平均值爲15.5%，預測的最大(dà)值爲16.5%，預測的最低值爲14.0%。 與2012年1-12月、2013年1-12月、2014年1-9月的固定資(zī)産投資(zī)名義同比增長分(fēn)别爲20.6%、19.6%、17.3%和16.1%相比，預測中(zhōng)的2014年固定資(zī)産投資(zī)增速爲15.5%，當前國内固定資(zī)産投資(zī)繼續維持下(xià)降趨勢。 從目前來看，固定資(zī)産投資(zī)增速放(fàng)緩，主要受到了房地産投資(zī)增速繼續下(xià)滑、制造業不景氣等因素影響，進而也影響當前中(zhōng)國經濟增長持續小(xiǎo)幅回落。鑒于目前基建投資(zī)難以替代房地産投資(zī)，進一(yī)步放(fàng)寬房地産調控政策，提振房地産市場景氣程度，以及通過實施擴大(dà)高鐵、核電(diàn)和電(diàn)信等“走出去(qù)”的對外(wài)投資(zī)戰略，以彌補因國内投資(zī)需求短期難以恢複的影響。據此預測，2014年第四季度及2015年第一(yī)季度的投資(zī)需求将可能繼續探底，2015年第二季度後投資(zī)需求能否穩步回升，對2015年全年經濟增長影響至關重要。 ■ 從本次季度經濟形勢調查結果來看，與上一(yī)季度數據相比，在所有參與調查的受訪機構對2014年第四季度社會消費(fèi)品零售同比增長的預測中(zhōng)，2家機構認爲将上升，3家機構認爲保持不變，其餘5家機構均認爲消費(fèi)需求增速将小(xiǎo)幅下(xià)降。其中(zhōng)，對2014年社會消費(fèi)品零售總額同比增長預測值的平均值爲11.7%，預測的最大(dà)值爲12.2%，預測的最低值爲11.4%。這一(yī)預測均值表明，消費(fèi)需求增長短期仍将維持小(xiǎo)幅向下(xià)的箱型整理态勢。 從近年來中(zhōng)國消費(fèi)需求的變化趨勢看，2010年5月和11月社會消費(fèi)品零售總額名義同比增長觸及18.7%高點後逐步回落，2012年、2013年和2014年前三季度社會消費(fèi)品零售總額名義同比增長分(fēn)别爲14.3%、13.1%和12.0%，結合2014年11月社會消費(fèi)品零售總額名義同比增長爲11.7%看，消費(fèi)需求增速仍處于小(xiǎo)幅向下(xià)的回穩之中(zhōng)，對經濟增長的影響将趨于平穩。 ■ 本次季度經濟形勢調查結果顯示，美國經濟顯著回暖，歐洲和日本經濟低位徘徊，國際因素有利于中(zhōng)國的出口貿易增長。但國内經濟增長回升乏力，國内因素可能不利于中(zhōng)國的進口貿易增長。據此分(fēn)析，目前的國内外(wài)經濟形勢總體(tǐ)上有利于中(zhōng)國的進出口貿易增長，預計2014年第四季度新增貿易順差将比上一(yī)季度繼續回升。 從本次季度經濟形勢調查結果來看，(1)出口同比增長的預測均值爲6.6%，比上一(yī)季度出口增速相比明顯下(xià)滑改善。其中(zhōng)，預測的最大(dà)值爲8.6%，預測的最小(xiǎo)值爲5.0%；(2)進口同比增長的預測均值爲0.8%，其中(zhōng)預測的最大(dà)值爲1.0%，預測的最小(xiǎo)值爲-5.0%。當然，本次參與調查機構對2014年第四季度進口與出口增速變化的判斷分(fēn)歧依然較大(dà)。 針對2014年四季度貿易順差規模，本次季度經濟形勢調查結果顯示，參與調查的機構認爲，2014年第四季度貿易順差的預測均值爲1900億元，比上一(yī)季度貿易順差額明顯增長。 對2014年四季度中(zhōng)國宏觀經濟狀況的預測分(fēn)析顯示，第一(yī)，投資(zī)需求增速繼續小(xiǎo)幅回落，投資(zī)增速處于曆史較低區間；第二，消費(fèi)需求小(xiǎo)幅下(xià)降，處于2010年高點18.7%回落以來的下(xià)軌區間，短期不可能明顯回升；第三，預計進口增速将有所回升，但進口增速會有所回落，第四季度貿易順差将繼續回升。參與 調查的機構據此認爲，2014年第四季度中(zhōng)國經濟增速仍将低于市場預期。從機構預測2015年第一(yī)季度GDP同比增長爲7.24%中(zhōng)，可見未來一(yī)個季度經濟增長仍将小(xiǎo)幅回落。所以，要實現“新常态”下(xià)的“穩增長”目标，預計2015年國家還将會進一(yī)步加大(dà)政策放(fàng)松力度，避免經濟增長速度繼續下(xià)滑。 通縮壓力逐漸擴大(dà)折射實體(tǐ)經濟不振 參與調查的機構一(yī)緻認爲，2014年全年通脹水平将大(dà)大(dà)低于年度目标3.5%，并預測2015年通脹水平的均值爲2.5%，表明當前國内通縮壓力正逐漸擴大(dà)。這一(yī)判斷從本次季度經濟形勢調查對2014年四季度居民消費(fèi)價格指數(CPI)、工(gōng)業生(shēng)産者出廠價格指數(PPI)及利率水平等國内價格水平的預測上可以得到較好的印證。 ■ 從本次季度經濟形勢調查結果來看，在所有參與調查的受訪機構對2014年第四季度CPI同比增長的預測中(zhōng)，1家機構認爲會上升外(wài)，2家機構認爲将保持不變，其餘7家機構認爲将繼續下(xià)降。其中(zhōng)，第四季度CPI同比增長預測值的平均值爲1.75%，預測的最大(dà)值爲2.2%，預測的最低值爲1.5%。這一(yī)預測均值表明，第四季度CPI同比增長比前三季度2.1%仍将繼續下(xià)降。 從2012年以來CPI的變化趨勢分(fēn)析，2012年、2013年和2014年前三季度CPI同比增長分(fēn)别約爲2.6%、2.6%和2.1%，再結合2014年10月和11月CPI同比增長分(fēn)别爲1.6%和1.4%看，當前CPI同比增長繼續下(xià)降。再綜合其他經濟指标看，鑒于未來CPI仍将低位震蕩，經濟中(zhōng)面臨通縮壓力的特征已日趨明顯。 ■ 從本次季度經濟形勢調查結果來看，在所有參與調查的受訪機構對2014年第四季度PPI同比增長的預測中(zhōng)，1家機構認爲将上升，2家機構認爲将維持不變，其餘7家機構均認爲将下(xià)降。其中(zhōng)，對2014年第四季度PPI同比增長預測值的平均值爲-2.25%，預測的最大(dà)值爲-2.6%，預測的最低值爲-1.8%。由此顯示，2014年第四季度PPI同比降幅比上一(yī)季度突然放(fàng)大(dà)。 從對PPI變化趨勢分(fēn)析，2013年全年和2014年前三季度PPI同比增長分(fēn)别爲-1.9%和-1.8%，再結合2014年10月和11月PPI同比增長分(fēn)别爲-2.2%和-2.7%，顯示PPI的同比降幅仍在繼續惡化。 盡管貨币放(fàng)松有所增強，但投資(zī)需求顯著萎縮，進而導緻經濟增長乏力，使得2014年第四季度CPI回落信号明顯，PPI也出現突發性的惡化迹象，顯示當前中(zhōng)國的通縮壓力已變得較爲突出。另從參與調查的機構對2015年第一(yī)季度CPI爲2.0%的預測看，比預測中(zhōng)的2014年第四季度CPI同比增長水平有所回升。由此預期，2015年全年國内通縮壓力将成爲市場關注的焦點，CPI可能呈現“先低後高”走勢。 定向政策效果不彰全面放(fàng)松預期漸增 從本次季度經濟形勢調查結果來看，目前國内流動性呈現總體(tǐ)性緊張特征的市場格局，促使央行[微博]在2014年11月末突然降息，并調整同業存款口徑，這些舉措都表明央行面臨政策調整壓力不斷增強。但基于國家出台治理影子銀行、地方債務平台等政策措施，如何調整貨币政策，緩解國内流動性緊張的較大(dà)壓力，促進經濟的企穩回升，預期2015年央行貨币寬松政策将明确向“寬松”方向調整。關注與國内流動性相關的經濟指标，這也是本報季度宏觀經濟形勢調查的重點内容之一(yī)。 ■ 從本次季度經濟形勢調查結果來看，在所有參與調查的受訪機構對2014年第四季度社會融資(zī)規模同比增長的預測中(zhōng)，1家機構認爲與上一(yī)季度相比将維持不變，4家機構認爲将下(xià)降，5家機構均認爲将上升。其中(zhōng)，2014年第四季度社會融資(zī)規模增長的預測均值爲2.7萬億，預測的最大(dà)值爲5.1萬億，預測的最低值爲1.7萬億。 ■ 從本次季度經濟形勢調查結果來看，在所有參與調查的受訪機構對2014年第四季度新增人民币貸款的預測中(zhōng)，1家機構認爲與上一(yī)季度相比将保持不變外(wài)，2家機構認爲将下(xià)降，其餘7家機構均認爲将上升。其中(zhōng)，2014年第四季度新增人民币貸款的預測均值爲1.68萬億，預測的最大(dà)值爲2.1萬億，預測的最低值爲0.8萬億。 ■ 從本次季度經濟形勢調查結果來看，在所有參與調查的受訪機構對2014年第四季度新增人民币貸款的預測中(zhōng)，1家機構認爲與上一(yī)季度相比将保持不變外(wài)，3家機構認爲将上升，其餘6家機構均認爲将下(xià)降。其中(zhōng)，12月末M2同比增長的預測均值爲12.6%，預測的最大(dà)值爲13.1%，預測的最低值爲12.4%。 綜合分(fēn)析社會融資(zī)規模、新增人民币貸款及M2等流動性指标，2013年1-12月份社會融資(zī)規模爲17.29萬億元、新增人民币貸款爲8.89萬億元；2014年1-9月份社會融資(zī)規模爲12.84萬億元、新增人民币貸款爲7.68萬億元。另外(wài)，2013年12月末、2014年6月末和9月末M2同比增長分(fēn)别爲13.6%、14.7%和12.9%%。再結合2014年10月和11月份金融數據看，10月和11月社會融資(zī)規模分(fēn)别約爲6627億元和1.15萬億元，新增人民币貸款增長分(fēn)别爲6383億元和8527億元，M2同比增長分(fēn)别爲12.6%和12.3%，當前國内流動性緊張格局依然較爲突出，未來央行将繼續采取放(fàng)松政策，以釋放(fàng)市場流動性的壓力。 從影響國内流動性的貿易順差和外(wài)彙占款等指标分(fēn)析，參與調查的機構認爲，2014年第四季度貿易順差的預測均值爲1900億美元，同時新增外(wài)彙占款規模的預測均值約爲3200億元，比上一(yī)季度将大(dà)幅上升。 生(shēng)産形勢較爲嚴峻利潤下(xià)滑趨勢難改 從本次季度經濟形勢調查結果來看，工(gōng)業生(shēng)産增加值和全國規模以上工(gōng)業企業實現利潤同比增長兩大(dà)指标一(yī)緻性趨于下(xià)降。其中(zhōng)，工(gōng)業生(shēng)産增加值在突破近6個月平台整理後的基礎上繼續慣性下(xià)跌；上一(yī)季度剛剛企穩的全國規模以上工(gōng)業企業實現利潤同比增長指标有可能大(dà)幅下(xià)降。透過這兩個指标說明，投資(zī)需求下(xià)滑，顯示當前内需尤爲疲軟，當前工(gōng)業生(shēng)産及其制造業增長前景不容樂觀。從參與調查的受訪機構對工(gōng)業生(shēng)産增加值、全國規模以上工(gōng)業企業實現利潤增長等指标的預測變化中(zhōng)可以獲知(zhī)這一(yī)判斷。 ■ 從本次季度經濟形勢調查結果來看，在所有參與調查的受訪機構對2014年第四季度工(gōng)業生(shēng)産增加值實際增長的預測中(zhōng)，1家機構認爲将上升，1家機構認爲會保持不變，其餘8家機構認爲将下(xià)降。其中(zhōng)，對第四季度工(gōng)業生(shēng)産增加值實際增長預測值的平均值爲7.7%，預測的最大(dà)值爲8.6%，預測的最低值爲7.4%。與上一(yī)季度工(gōng)業生(shēng)産增加值同比增長8.5%數據相比，這一(yī)預測均值顯示當前工(gōng)業生(shēng)産增加值實際增長仍處于下(xià)降通道之中(zhōng)。 數據顯示，2013年1-11月和2014年前三季度工(gōng)業生(shēng)産增加值實際增長分(fēn)别爲10.0%和8.5%，再結合2014年1-11月工(gōng)業生(shēng)産增加值實際增長8.3%看，特别是11月份工(gōng)業生(shēng)産增加值同比實際增長7.2%，比10月份回落0.6個百分(fēn)點，盡管目前工(gōng)業生(shēng)産增長跌幅趨緩，但工(gōng)業生(shēng)産增長乏力對經濟增長仍将構成不利影響。 ■ 從所有參與調查的受訪機構對2014年第四季度規模以上工(gōng)業企業實現利潤的預測看，1家機構認爲将上升，1家機構認爲會保持不變，其餘8家機構認爲将下(xià)降。其中(zhōng)，2014年第四季度規模以上工(gōng)業企業實現利潤的預測均值爲7.75%，預測的最大(dà)值爲11.0%，預測的最低值爲6.5%。 由2013年1-11月、2014年1-8月規模以上工(gōng)業企業實現利潤同比增長分(fēn)别爲13.2%和10.0%看，再結合2014年1-11月規模以上工(gōng)業企業實現利潤同比增長僅爲5.3%，增速比1-10月份回落1.4個百分(fēn)點，這一(yī)指标在短暫回穩後遭遇進一(yī)步殺跌可能。這表明，受工(gōng)業生(shēng)産增加值短期内難以企穩影響，企業利潤下(xià)滑趨勢也難以改變。 确保經濟增長下(xià)限目标：今年中(zhōng)國經濟的最大(dà)亮點 本次季度經濟形勢調查中(zhōng)，綜合參與調查機構對當前宏觀經濟及其政策趨勢的觀點與預期，認爲當前宏觀經濟有兩個方面問題值得引起關注。 第一(yī)，2015年經濟增長目标下(xià)調，介于7.0%-7.3%之間，或已成爲一(yī)個重要的市場共識。但是，确保實現經濟增長的下(xià)限目标，仍然需要有宏觀經濟政策的保駕護航。鑒于目前投資(zī)、消費(fèi)和淨出口需求均較爲疲軟，有效刺激國内需求尤其是投資(zī)需求，需要國家進一(yī)步加大(dà)宏觀經濟政策的放(fàng)松力度，這是實現2015年經濟增長的下(xià)限目标的重要保障之一(yī)。 從本次調查結果來看，參與調查的機構預測2015年第一(yī)季度GDP同比增長爲7.24%，比2014年第四季度的預測數7.3%略有下(xià)降。按照目前經濟增長趨勢及各項經濟指标表現來看，如果缺乏有效的政策刺激，未來幾個季度的中(zhōng)國經濟增長有可能跌破7.0%的下(xià)限目标。 在此，強調2015年經濟增長不能低于下(xià)限目标，是因爲目前中(zhōng)國經濟增速由10%左右下(xià)降到7%-8%之間，伴随着“去(qù)産能”，會形成較大(dà)的沖擊。這是經濟“新常态”的一(yī)個重要特征。由于以往我(wǒ)們主要靠刺激投資(zī)需求拉動經濟增長，房地産投資(zī)和出口驅動是投資(zī)驅動的重要内容，現在這兩塊投資(zī)增速都下(xià)來了，引發了投資(zī)需求下(xià)降及經濟增長下(xià)滑的連鎖反應。但是，未來中(zhōng)國經濟增長仍需要依靠内需，特别是投資(zī)需求。這樣，隻有通過增強基建投資(zī)、保障房投資(zī)等逐步替代房地産投資(zī)，投資(zī)驅動的重要内容發生(shēng)較大(dà)的變化，本身就顯示了當前中(zhōng)國經濟結構的調整和優化。但由于目前這一(yī)替代效果并不明顯，這促使我(wǒ)們提出并實施“一(yī)帶一(yī)路”的對外(wài)投資(zī)戰略，從一(yī)個側面也顯示中(zhōng)國經濟增長下(xià)滑不是短期可以解決的問題。 考慮到高速經濟增長已經積累了大(dà)量風險，過去(qù)積累的問題有可能在未來會爆發，需要防患于未來。如果經濟增長速度下(xià)滑過快，将不利于經濟結構的調整和優化，反而可能會讓風險和問題提前爆發。所以，既要避免風險和問題的集中(zhōng)爆發，又(yòu)要實現經濟結構的調整與優化，确保當前經濟增長的下(xià)限目标，在當前顯得尤爲重要。 具體(tǐ)來看，由于基建投資(zī)等短期内仍然無法抵消房地産投資(zī)下(xià)降的負面影響，所以應當繼續放(fàng)松房地産調控政策，促使房地産投資(zī)增速的明顯回升，給中(zhōng)國經濟結構調整和優化預留充足的操作空間至關重要。如何調整宏觀經濟政策，關鍵是通過刺激投資(zī)增速的明顯回升，進而保證實現最低限度的經濟增速。所以，2015年我(wǒ)們将爲實現最低限度的經濟增長而努力。 第二，受國内外(wài)經濟、金融因素的影響，貨币政策轉向“寬松”方向調整，勢在必然，也是不得已而爲之的事情。 從本次調查結果來看，大(dà)部分(fēn)參與調查的受訪機構認爲，2015年國内宏觀經濟政策将更加放(fàng)松，貨币政策明确轉向“寬松”方向調整是大(dà)概率的事情，以促進經濟的回穩、回升。 從國内因素影響來看，盡管2014年11月M2餘額顯示國内流動性整體(tǐ)仍然較爲寬松，但近年來金融機構的資(zī)金錯配，導緻大(dà)量資(zī)金在金融體(tǐ)系中(zhōng)空轉，并沒有流入實體(tǐ)經濟，融資(zī)成本依然較高，促使國家多次出台政策措施，試圖化解這種不利于實體(tǐ)經濟發展的結構性流動性緊張矛盾。但伴随國内A股市場的景氣度不斷回升、房地産市場逐步回暖，預計這個問題非但不會得到有效解決，反而會放(fàng)大(dà)國内流動性結構性緊張的負面效應，增加央行在2015年被動性“放(fàng)松”貨币政策及其措施的較大(dà)壓力。 從國際因素影響來看，2014年下(xià)半年以來的美元持續升值，加上中(zhōng)國央行在去(qù)年年末降息0.25個百分(fēn)點，人民币兌美元彙率的疲軟趨勢将可能貫穿2015年。由于美元升值，會導緻大(dà)量資(zī)金流出，短期國際資(zī)本流入減少，結彙意願下(xià)降導緻外(wài)彙占款下(xià)降甚至負增長，結果是有可能導緻釋放(fàng)基礎貨币壓力不斷增加。要維持合理的流動性管理，央行有可能通過降準或其他數量工(gōng)具等手段主動向市場投放(fàng)貨币，緩解由美元升值或人民币貶值帶來的流動性緊張壓力。 所以，國内外(wài)因素促使2015年央行的貨币政策将更加明确地轉向“寬松”方向，這也是市場預期的一(yī)個亮點。